7月8日国内智驾排名第一公司Momenta06880.HK正式在港交所挂牌上市。截止收盘Momenta股价为295.6港元/股市值达到696亿港元。从招股书来看Momenta的营收处于快速增长通道。2025年达24.13亿元三年翻了三倍毛利率从17.5%升至71.6%。但和智驾赛道上的大多数玩家一样Momenta仍未能摆脱亏损困境。如今Momenta已成功上市真正的考验才刚刚开始。面对华为、地平线等对手围堵以及车企纷纷自研、特斯拉FSD压境Momenta的未来难言轻松。01从L4到L2跑出了个“隐形冠军”2016年曹旭东创立了Momenta目标奔着L4 Robotaxi去的跟小马智行、文远知行站在同一条起跑线上。但真正的关键转折发生在2019年曹旭东意识到L4太远了需要海量数据而数据只能从量产车上跑出来。不做量产就没有数据没有数据L4永远到不了。于是他做了一个当时被同行看作“退步”的决定即把重心从L4切到L2量产方案。这个决策孕育了Momenta最核心的战略逻辑“一个飞轮两条腿”。“一个飞轮”是指通过L2量产车收集海量驾驶数据反哺L4算法训练“两条腿”则是一边做量产解决方案另一边做L4级Robotaxi两者共用一套算法架构互相驱动、滚动迭代。回头看当年那些死磕L4、看不起“降维做L2”的同行不少已经倒在半路而Momenta却活了下来而且活成了细分领域的“隐形冠军”。招股书显示2025年3月至2026年2月Momenta是全球独立城市NOA供应商里绝对的“一哥”按销量计市场份额高达64.5%比第二名高出三倍多。就是这个生意让它拿下了全球24家车企客户包括奔驰、丰田、通用、宝马、比亚迪等这些巨头截至目前Momenta已交付超过 100 款量产车型累计定点车型超 210 款。量产的规模效应直接地反映在了财报上。2023年Momenta营收约为7.43亿元到2025年就直接冲到了24.13亿元三年翻了三倍。从收入结构来看Momenta的收入主要来源于技术开发服务和软件授权许可服务两大板块前者为车企定制开发与之适配的智能驾驶方案后者则是车型量产后按销量收取智驾系统使用费。其中软件授权许可服务的收入增长由2023年的2318.1万元增长至9.68亿元占营收比重提升至40.1%。更夸张的是毛利率从2023年的17.5%飙升至2025年的71.6% 。单看这份成绩单Momenta在中国自动驾驶圈里属于拔尖的。但这份成绩的背后是另外一道更难解的题。02智驾赛道的中场困局营收高增长的背后是巨额且持续的亏损。2023年-2025年Momenta年内亏损分别为25.70亿元、32.06亿元和34.58亿元即便经调整后三年亏损总额依然超过20亿元。当然对于一家讲“物理AI”故事的公司亏损并不可怕。真正可怕的是它赖以生存的L2生意变得越来越拥挤而且整个行业的技术竞争维度正不断升级。最直接的威胁来自车企及竞争对手的自研围堵。小鹏、蔚来从一开始就走全栈自研路线华为乾崑ADS靠着“全栈生态”和品牌自带的号召力已与赛力斯、奇瑞、长安、上汽等多家车企绑定地平线、卓驭、元戎启行等同行竞争愈演愈烈。也就是说如果把车企自研的智驾系统也算进来Momenta面对的竞争远不止第三方供应商之间的较量。不可忽视的是随着特斯拉FSD入华将对所有中国智驾供应商形成了降维打击的潜在压力。今年5月21日特斯拉官方宣布FSD Supervised正式进入中国市场凭借强大的数据闭环和AI训练能力使其算法迭代速度远超绝大多数国内竞争对手。然而更大的变量来自技术范式的进化。2026年上半年行业正从“端到端”正式迈向“物理AI”的新阶段。各家头部企业的技术方案正在走向趋同都在押注世界模型、VLA、强化学习这套新组合。黄仁勋在CES 2026上关于“物理AI的ChatGPT时刻已经到来”的论断更是给这个趋势添了一把猛火。在这个新赛道上Momenta虽然打出了“R7世界模型”等标签但它的对手们同样凶猛。华为乾崑是坚定的世界模型实践者理想、小鹏都在构筑自己的“世界模型VLA”物理AI架构轻舟智航也发布了“世界模型强化学习”的统一物理AI架构并计划在2026年下半年实现量产上车……在这样的背景下Momenta加码布局无人重卡、Robotaxi等L4业务。资料显示Momenta通过投资零一汽车布局无人驾驶卡车、与Uber合作Robotaxi等方式试图将业务从乘用车延伸到Robotaxi、无人配送车、无人驾驶卡车等更多场景。按照Momenta的规划其定位是自动驾驶领域“平台级”公司即用一套物理AI基座模型同时覆盖多个领域。不过目前来看Momenta在其他细分领域的业务大多处于早期阶段。据招股书披露自动驾驶出租车服务收入在业绩记录期内“相对于总收入不重大”仅在部分区域进行试点运营。这些业务的规模化落地和商业化闭环仍有相当长的路要走。在行业格局未定之前这种烧钱换未来的模式短期内看不到收缩的迹象所以高额的研发投入必不可少。过去三年Momenta的研发开支分别为12.81亿元、15.08亿元和18.69亿元累计接近47亿元。单看2025年18.69亿元的研发投入已经占到当年总营收的77.5%。也就是说每赚到100块钱就有77块多立刻投进了技术“军备竞赛”里。一边是日益加剧的竞争态势一边是物理AI新范式下只增不减的研发刚需两相夹击之下Momenta何时能够扭亏为盈仍是未知数。03结语同一天另一家自动驾驶公司易控智驾07687.HK也登陆了港交所成为“全球矿区无人驾驶第一股”。这家扎根矿山场景、手握2580辆无人矿卡、占据国内55.5%市场份额的公司用“场景垂直商业闭环”讲了一个完全不同的故事。Momenta与易控智驾同日上市折射出智驾赛道正在加速分化一边是乘用车的智驾内卷深化一边是矿区、物流等细分场景的落地。扎堆上市的玩家越来越多对于他们而言真正的考验才刚刚开始。市场从来只看结果上市只是拿到了智驾下半场的入场券远未到可以松一口气的时候。7月8日国内智驾排名第一公司Momenta06880.HK正式在港交所挂牌上市。截止收盘Momenta股价为295.6港元/股市值达到696亿港元。从招股书来看Momenta的营收处于快速增长通道。2025年达24.13亿元三年翻了三倍毛利率从17.5%升至71.6%。但和智驾赛道上的大多数玩家一样Momenta仍未能摆脱亏损困境。如今Momenta已成功上市真正的考验才刚刚开始。面对华为、地平线等对手围堵以及车企纷纷自研、特斯拉FSD压境Momenta的未来难言轻松。01从L4到L2跑出了个“隐形冠军”2016年曹旭东创立了Momenta目标奔着L4 Robotaxi去的跟小马智行、文远知行站在同一条起跑线上。但真正的关键转折发生在2019年曹旭东意识到L4太远了需要海量数据而数据只能从量产车上跑出来。不做量产就没有数据没有数据L4永远到不了。于是他做了一个当时被同行看作“退步”的决定即把重心从L4切到L2量产方案。这个决策孕育了Momenta最核心的战略逻辑“一个飞轮两条腿”。“一个飞轮”是指通过L2量产车收集海量驾驶数据反哺L4算法训练“两条腿”则是一边做量产解决方案另一边做L4级Robotaxi两者共用一套算法架构互相驱动、滚动迭代。回头看当年那些死磕L4、看不起“降维做L2”的同行不少已经倒在半路而Momenta却活了下来而且活成了细分领域的“隐形冠军”。招股书显示2025年3月至2026年2月Momenta是全球独立城市NOA供应商里绝对的“一哥”按销量计市场份额高达64.5%比第二名高出三倍多。就是这个生意让它拿下了全球24家车企客户包括奔驰、丰田、通用、宝马、比亚迪等这些巨头截至目前Momenta已交付超过 100 款量产车型累计定点车型超 210 款。量产的规模效应直接地反映在了财报上。2023年Momenta营收约为7.43亿元到2025年就直接冲到了24.13亿元三年翻了三倍。从收入结构来看Momenta的收入主要来源于技术开发服务和软件授权许可服务两大板块前者为车企定制开发与之适配的智能驾驶方案后者则是车型量产后按销量收取智驾系统使用费。其中软件授权许可服务的收入增长由2023年的2318.1万元增长至9.68亿元占营收比重提升至40.1%。更夸张的是毛利率从2023年的17.5%飙升至2025年的71.6% 。单看这份成绩单Momenta在中国自动驾驶圈里属于拔尖的。但这份成绩的背后是另外一道更难解的题。02智驾赛道的中场困局营收高增长的背后是巨额且持续的亏损。2023年-2025年Momenta年内亏损分别为25.70亿元、32.06亿元和34.58亿元即便经调整后三年亏损总额依然超过20亿元。当然对于一家讲“物理AI”故事的公司亏损并不可怕。真正可怕的是它赖以生存的L2生意变得越来越拥挤而且整个行业的技术竞争维度正不断升级。最直接的威胁来自车企及竞争对手的自研围堵。小鹏、蔚来从一开始就走全栈自研路线华为乾崑ADS靠着“全栈生态”和品牌自带的号召力已与赛力斯、奇瑞、长安、上汽等多家车企绑定地平线、卓驭、元戎启行等同行竞争愈演愈烈。也就是说如果把车企自研的智驾系统也算进来Momenta面对的竞争远不止第三方供应商之间的较量。不可忽视的是随着特斯拉FSD入华将对所有中国智驾供应商形成了降维打击的潜在压力。今年5月21日特斯拉官方宣布FSD Supervised正式进入中国市场凭借强大的数据闭环和AI训练能力使其算法迭代速度远超绝大多数国内竞争对手。然而更大的变量来自技术范式的进化。2026年上半年行业正从“端到端”正式迈向“物理AI”的新阶段。各家头部企业的技术方案正在走向趋同都在押注世界模型、VLA、强化学习这套新组合。黄仁勋在CES 2026上关于“物理AI的ChatGPT时刻已经到来”的论断更是给这个趋势添了一把猛火。在这个新赛道上Momenta虽然打出了“R7世界模型”等标签但它的对手们同样凶猛。华为乾崑是坚定的世界模型实践者理想、小鹏都在构筑自己的“世界模型VLA”物理AI架构轻舟智航也发布了“世界模型强化学习”的统一物理AI架构并计划在2026年下半年实现量产上车……在这样的背景下Momenta加码布局无人重卡、Robotaxi等L4业务。资料显示Momenta通过投资零一汽车布局无人驾驶卡车、与Uber合作Robotaxi等方式试图将业务从乘用车延伸到Robotaxi、无人配送车、无人驾驶卡车等更多场景。按照Momenta的规划其定位是自动驾驶领域“平台级”公司即用一套物理AI基座模型同时覆盖多个领域。不过目前来看Momenta在其他细分领域的业务大多处于早期阶段。据招股书披露自动驾驶出租车服务收入在业绩记录期内“相对于总收入不重大”仅在部分区域进行试点运营。这些业务的规模化落地和商业化闭环仍有相当长的路要走。在行业格局未定之前这种烧钱换未来的模式短期内看不到收缩的迹象所以高额的研发投入必不可少。过去三年Momenta的研发开支分别为12.81亿元、15.08亿元和18.69亿元累计接近47亿元。单看2025年18.69亿元的研发投入已经占到当年总营收的77.5%。也就是说每赚到100块钱就有77块多立刻投进了技术“军备竞赛”里。一边是日益加剧的竞争态势一边是物理AI新范式下只增不减的研发刚需两相夹击之下Momenta何时能够扭亏为盈仍是未知数。03结语同一天另一家自动驾驶公司易控智驾07687.HK也登陆了港交所成为“全球矿区无人驾驶第一股”。这家扎根矿山场景、手握2580辆无人矿卡、占据国内55.5%市场份额的公司用“场景垂直商业闭环”讲了一个完全不同的故事。Momenta与易控智驾同日上市折射出智驾赛道正在加速分化一边是乘用车的智驾内卷深化一边是矿区、物流等细分场景的落地。扎堆上市的玩家越来越多对于他们而言真正的考验才刚刚开始。市场从来只看结果上市只是拿到了智驾下半场的入场券远未到可以松一口气的时候。